- JPMorgan cifra en 1.700 millones de dólares los compromisos anuales de Strategy en dividendos, frente a una reserva de 1.440 millones: apenas 6,3 meses de cobertura.
- Grayscale advierte de que la compañía tendrá «capacidad limitada» para seguir comprando bitcoin a los precios actuales de sus acciones preferentes.
- Strategy acumula 843.706 BTC con un coste medio de 75.699 dólares y arrastra una pérdida latente de entre 11.500 y 13.000 millones.
- El riesgo no es una venta masiva inmediata, sino la dependencia del precio de sus instrumentos de financiación.
Dos firmas de peso pusieron el foco sobre el modelo de Strategy en la misma semana. En un informe del 8 de junio de 2026, JPMorgan —de la mano del analista Nikolaos Panigirtzoglou— señaló que la compañía de Michael Saylor afronta 1.700 millones de dólares anuales en dividendos de sus acciones preferentes, mientras su reserva en efectivo, dotada en diciembre, es de 1.440 millones. La cuenta es simple: la caja cubre poco más de seis meses de pagos.
Vale aclarar que el problema no es la solvencia inmediata, sino la mecánica de financiación de la mayor tesorería de bitcoin (BTC) del mundo corporativo. Conviene desmontar de dónde sale el dinero y por qué importa el precio de la acción.
843.706 bitcoin y una pérdida latente de cinco cifras
Strategy mantiene 843.706 BTC con un precio medio de adquisición de 75.699 dólares, de acuerdo con los datos que maneja JPMorgan. Con bitcoin cotizando cerca de los 63.000 dólares, eso implica una pérdida no realizada de entre 11.500 y 13.000 millones de dólares, según la estimación.
Recordemos que una pérdida latente no obliga a vender mientras la deuda no apriete. El matiz es que Strategy no se financia solo con deuda: lo hace, sobre todo, emitiendo acciones.
El mecanismo: comprar bitcoin emitiendo acciones
El motor de la compañía ha sido vender acciones por encima del valor de sus bitcoin —operar con prima sobre el valor neto de los activos (mNAV)— y usar ese dinero para comprar más. Mientras la acción cotiza con prima, cada emisión es acumulativa para el accionista. Cuando la prima se estrecha o desaparece, el círculo virtuoso se gripa.
Ahí entra la advertencia de Grayscale. Zach Pandl, su responsable de análisis, sostuvo que «el modelo de negocio apalancado de Strategy está bajo presión» y que la firma «tendrá capacidad limitada para acumular más tokens a los precios actuales de la acción».
El verdadero punto débil: las acciones preferentes
Pandl puso el acento en un instrumento concreto: el STRC (Stretch), una acción preferente de tasa variable diseñada para cotizar cerca de los 100 dólares. Al momento de los informes cotizaba con descuento, en 93,40 dólares, con un dividendo del 11,5% y un rendimiento efectivo del 12,31%.
Para Grayscale, la salud del STRC es «aún más importante» que la venta puntual de bitcoin: si ese instrumento se aleja de su valor objetivo, encarece la financiación y limita la capacidad de compra. La confianza se construye despacio y se erosiona rápido.
No todos leen el mismo riesgo
Vale destacar que la lectura del mercado está dividida. Frente a la cautela de JPMorgan y Grayscale, Standard Chartered planteó que Strategy podría anunciar la compra de hasta 3.200 BTC —cien veces los 32 que vendió— manteniendo su objetivo de llevar el precio del bitcoin hacia los 100.000 dólares. De hecho, la compañía ya volvió a comprar 1.550 BTC el 8 de junio, como expongo en la cobertura de su última adquisición.
Por qué le importa al inversionista en euros
Aquí va mi lectura: el riesgo de Strategy es, hoy, el principal riesgo reflexivo del mercado de bitcoin. La compañía es a la vez el mayor comprador corporativo y un foco de fragilidad; si su acción se desploma y se ve forzada a vender para cubrir dividendos, la presión vendedora llegaría justo cuando el mercado está débil.
Para el inversionista hispano, que sigue a Strategy de lejos pero sufre sus coletazos en el precio, la conclusión es de gestión de riesgo: la concentración de una parte tan grande de la demanda en un solo balance es un factor a vigilar. Puedes seguir la cotización en la ficha de bitcoin y repasar conceptos como el apalancamiento o el mNAV en el glosario.
De aquí en adelante, el desenlace dependería de si Strategy logra reactivar la prima de su acción y refinanciar en condiciones cómodas, o si el descuento se enquista y convierte a su mayor comprador en un vendedor a la fuerza. Por ahora, la compañía sigue comprando.
Aclaración: este artículo es un análisis informativo y no constituye recomendación financiera ni de inversión en valores. Haz tu propia investigación antes de tomar decisiones.
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